财联社记者近期(qī)从行业宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(l宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗ǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异(yì)，在市场利(lì)率快速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗(chǎng)发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下(xià)行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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