私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记(jì)备案(àn)以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规(guī)范，完善(shàn)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节(jié)提(tí)出了规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募(mù)登记备案(àn)标(biāo)准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致(zhì)净(jìng)值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流(liú)动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存(cún)款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债(zhài)、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确(què)约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债(zhài)券等场丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立(lì丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里)风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预(yù)案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私募基金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募(mù)监管的实(shí)际(jì)标准在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监(jiān)管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时(shí)为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重(zhòng)点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线(xiàn)要求的(de)存量基(jī)金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私(sī)募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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