大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可(kě)能性不大(dà)。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源李宇春的现任丈夫是谁还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(p李宇春的现任丈夫是谁íng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán李宇春的现任丈夫是谁)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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