核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月qián)提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力(lì)过(guò)去以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开(k黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月āi)始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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