近期“中(zhōng)特(tè)估”成为A股(gǔ)市场热(rè)门话(huà)题(tí)，外资(zī)机构加强研究。不少(shǎo)国企、央(yāng)企(qǐ)上市公司已(yǐ)获外资(zī)显著加仓。外(wài)资机(jī)构认为：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者(zhě)可从中(zhōng)挖掘盈利(lì)能力持续改(gǎi)善全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词的标的(de)，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国(guó)企公司

　　近(jìn)期国企成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年5月14日(rì)，北向资(zī)金净(jìng)买入额(é)最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼(mù)业、中(zhōng)国石化(huà)、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓(tuò)普集(jí)团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不少国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十大公司分别吸(xī)引10亿到(dào)20亿元(yuán)人民币不(bù)等。

　　近期北(běi)向(xiàng)资金净流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市公司财(cái)报公(gōng)布，不少全球主权(quán)投(tóu)资机构(gòu)跻身(shēn)国企的前(qián)十大的股东行业。例(lì)如，一季度报告显示(shì)，阿布达(dá)比投(tóu)资局、科威特政府(fǔ)投资(zī)局等(děng)多(duō)家(jiā)主权财富基金增持多家(jiā)国企央企A股上市公司(sī)股票。例如科威特(tè)政(zhèng)府投资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金截止(zhǐ)4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截(jié)至(zhì)4月底的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工(gōng)商(shāng)银行、建设(shè)银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中(zhōng)升集团、百度等(děng)，含不少国企公司。而(ér)基金(jīn)在4月对这些(xiē)国企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论(lùn)热度正在(zài)上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中解(jiě)释了(le)他们对于(yú)国企改革的看法。报告认为，在(zài)中国国企改革并非新(xīn)鲜(xiān)事，但(dàn)是这一次(cì)国(guó)企改(gǎi)革事关重(zhòng)大。而资本(běn)市场显(xiǎn)然已(yǐ)经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例(lì)来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏(fá)人(rén)问津的(de)防御(yù)性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本(běn)面，收益预期(qī)也尚可，但是(shì)可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也(yě)有(yǒu)不俗(sú)表现，包括中全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词石化、中国铝业等。这(zhè)背(bèi)后的(de)原因可能(néng)包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资(zī)者认为相关方面或(huò)敦促(cù)国(guó)企改(gǎi)善治理等以增加股东回(huí)报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标准(zhǔn)相(xiāng)关。基于(yú)公司(sī)的(de)股东回(huí)报等标(biāo)准，不少(shǎo)国企公司在过去难(nán)以进入部分(fēn)外资(zī)的选股池子(zi)。例如(rú)从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融(róng)类国(guó)企公(gōng)司截至去(qù)年年(nián)底的平均每股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明国企(qǐ)公(gōng)司的资(zī)本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的(de)外资投资者(zhě)认为(wèi)国企长期(qī)的低估(gū)值(zhí)为投资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投资(zī)价值被低(dī)估了(le)。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企改革能(néng)够取得成效(xiào)，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续(xù)提供良好(hǎo)的股东回(huí)报(bào)的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过(guò)去20年的平均每年的净资产回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为(wèi)什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市(shì)净率交易的重要原因之一。除(chú)了房地产行业，目前(qián)来看大部(bù)分国企的(de)市(shì)净率低于私(sī)营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与投资者互(hù)动，增强透明(míng)性是全球投(tóu)资者关注(zhù)的(de)问题。此外，投资(zī)者(zhě)关注的其(qí)它问题还包括：对于(yú)国企来说(shuō)，如何在服务国家战略的同(tóng)时增强它的商业效率(lǜ)，如(rú)何改善激励(lì)措施等。尽管这次改革的成效仍(réng)待时(shí)间检验(yàn)，但(dàn)是“注重(zhòng)股东回报(bào)”是被资本(běn)市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国基金(jīn)报(bào)记者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的(de)理由(yóu)认为国(guó)企(qǐ)主题是可持续(xù)的。

　　首先，相(xiāng)当一部(bù)分公司估值仍然很低。虽然(rán)它已经(jīng)从极(jí)低的水平上(shàng)升，但总体来(lái)说，国(guó)有企业的(de)市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其(qí)次(cì)，如(rú)果(guǒ)公司能够(gòu)继续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股盈(yíng)利水平和(hé)利润增(zēng)长，并通过股息或股(gǔ)票回购(gòu)，将利(lì)润分配给股(gǔ)东。这些都将成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对国(guó)企的持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多(duō)数境(jìng)外的观(guān)点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合(hé)经理只关注经济(jì)的私(sī)营部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例(lì)如部分能源公司估(gū)值远远低于全球(qiú)同(tóng)行。不排除有些公司(sī)会受(shòu)到地缘(yuán)政治因素(sù)，但全球(qiú)仍有资(zī)金(jīn)（例如中东地区的(de)资金）受(shòu)地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司(sī)的股价有了非常显(xiǎn)著的回升，还(hái)有类似(shì)的机(jī)会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步(bù)指(zhǐ)出：在任何市场，投资(zī)都必须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场(chǎng)价(jià)格反映(yìng)出来，因为市场总是预先(xiān)反应。所(suǒ)以(yǐ)我们永(yǒng)远不会有(yǒu)百分百(bǎi)的确定性或信(xìn)心(xīn)。一些(xiē)积极的变(biàn)化正(zhèng)在发生。“如果问(wèn)过去多年，通(tōng)过(guò)观察中国市(shì)场(chǎng)我们学(xué)到了什么？我们学(xué)到的(de)重要一课(kè)就(jiù)是(shì)：跟随政府的(de)政策投资。中国的国企已经(j全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词īng)迎(yíng)来了积极的信(xìn)号”。投(tóu)资者需要一(yī)些机(jī)制来从大(dà)量的国(guó)有企业中筛选出有更高成功机(jī)会的企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到符合(hé)政府政策导向、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈(yíng)利(lì)能力已经改善(shàn)的企业。同时(shí)，这(zhè)些企业所处的行业(yè)整体(tǐ)收益增长、有良好的资产负(fù)债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即(jí)使外(wài)国投资(zī)者很重要，真(zhēn)正决定价格的还是国内投资者。如果外国(guó)投(tóu)资者对国有企(qǐ)业的兴趣增加，那将(jiāng)是对(duì)国有企业股价的额外推(tuī)动(dòng)力。

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