财联社记者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续(xù)开放式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和(hé)理财(cái)收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场(家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层(céng)资产是去(qù)年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的(de)可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最(zuì家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗)新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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