核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全(quán)边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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