国内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预(yù)期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织(zhī)下，节后(hòu)市场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银(yín)行(xíng)运营的希望(wàng)在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银(yín)行很有(yǒu)可能(néng)会被美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据(jù)美(měi)媒(méi)报(bào)道，自美国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季度存款(k燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗uǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括(kuò)来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美(měi)联储的官员(yuán)正在与其(qí)他(tā)银行进行协调会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审查(chá)督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不(bù)堪一击。他们的确(què)发现了(le)风险，却(què)没有采(cǎi)取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四(sì)大成因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的(de)金融(róng)业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似(shì)乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行(xíng)多年来一直突破(pò)内部风险限制(zhì)，其采用的(de)流动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资(zī)产(chǎn)超过千亿(yì)美(měi)元银行的一系列(liè)规(guī)定，包括压力测试和流(liú)动性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行(xíng)对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行(xíng)适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到(dào)可(kě)出(chū)售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资(zī)本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登批准内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日(r燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗ì)至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可(kě)在成本分担的(de)基(jī)础上(shàng)提(tí)供给州(zhōu)政府(fǔ)和(hé)符合(hé)条(tiáo)件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农民(mín)的担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产(chǎn)品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国(guó)经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季(jì)度0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美(měi)国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实(shí)了(le)市场对于(yú)美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用(yòng)危机的尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度上(shàng)削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的(de)一(yī)季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存在(zài)悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀(zhàng)以(yǐ)及宏(hóng)观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此前银行业(yè)危机(jī)的爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济的(de)回落，美国当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性以及(jí)下(xià)行压力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显示出核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意(yì)味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观(guān)风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的(de)新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续(xù)货(huò)币政策(cè)以及(jí)银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点论(lùn)述(shù)。特(tè)别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场(chǎng)还是(shì)权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会(huì)议需(xū)要(yào)关注(zhù)三(sān)个(gè)方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期(qī)，比如(rú)是(shì)否透露下半年将降息(xī)或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期(qī)风险资(zī)产将继续(xù)回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分(fēn)，预计(jì)加(jiā)息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上(shàng)需(xū)要重点关(guān)注美联(lián)储(chǔ)声明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将加(jiā)息(xī)的倾向，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以(yǐ)及(jí)银行业风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金(jīn)属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联储还(hái)需(xū)在更多数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策(cè)思路。而市(shì)场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵(guì)金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要(yào)锚定的是美债(zhài)实际利率的(de)变化，但是(shì)最近(jìn)这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来(lái)越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目前(qián)贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束(shù)，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑(chēng)，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市(shì)场关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止过(guò)分押注引(yǐn)发(fā)的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边(biān)际(jì)，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据(jù)美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布(bù)局(jú)。

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