核心(xīn)观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者中国有多少万大军，中国多少万兵力提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增中国有多少万大军，中国多少万兵力殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢(yì)价》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 中国有多少万大军，中国多少万兵力