金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译(yè)颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译(de)内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方(fāng)酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原(yuán)因在(zài)于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来(lái)走向何(hé)方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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