金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50B为什么球星都觉得梅西是最佳PS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化为什么球星都觉得梅西是最佳”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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