私(sī)募(mù)基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计(jì)三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始募(mù)集(jí)及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要(yào)求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该资产的(de)25％。银行(xíng)活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设(shè)置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金350开头的身份证是哪里的或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方(fāng)面(miàn)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的(de)信息(xī)披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)和私募证券350开头的身份证是哪里的(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的(de)私(sī)募基金(jīn)管理人在(zài)最(zuì)近一年度末(mò)合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自身(shēn)管理能(néng)力制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案(àn)触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得(dé)为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来(lái)看，私募(mù)监管的实际(jì)标(biāo)准在(zài)向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金(jīn)的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并350开头的身份证是哪里的对重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模(mó)等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量(liàng)基(jī)金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前(qián)存(cún)量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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