昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公(gōng)司(sī)的(de)股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出(chū)俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(d俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗àn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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