昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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