美国债务上限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确内生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的(de)重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了(le)上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参(cān)差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消(xiāo)除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资(zī)产对(duì)于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关(guān)性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高(gāo)，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资(zī)产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的(d妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确e)美债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关(guān)注焦(jiāo)点妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确再(zài)度(dù)回(huí)到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息(xī)的(de)乐(lè)观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济(jì)数(shù)据上看，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年(nián)核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会(huì)继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶的趋(qū)势(shì)不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过(guò)后，美(měi)国(guó)财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储(chǔ)美联(lián)储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示(shì)未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。

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