来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去(qù)年四季度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但(云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖dàn)距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预(yù)期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放(fàng)的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经济并不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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