上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不(bù)变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩(suō)的(de)标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及(jí)时(shí)调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参与什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法主体还需(xū)顺时应(yīng)势(sh什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法ì)，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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