金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标(士官生是什么意思，大学士官生是什么biāo)利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关(guān)注下(xià)周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人(rén)士官生是什么意思，大学士官生是什么民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优(yōu)。

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