国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要(yào)经济(jì)数据出炉(lú)后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触(chù)发(fā)停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运营(yíng)的(de)希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银行很有可(kě)能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第一共和(hé)银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的(de)审(shěn)查督(dū)导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们的确(què)发现了风险，却(què)没有采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储(chǔ)监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的(de)错(cuò)误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融(róng)业改革(gé)普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行(xíng)业(yè)审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积(jī)过多(duō)的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数(shù)量是其(qí)他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突破内部风险限制，其采用的(de)流动性(xìng)指标(biāo)却显示(shì)，存(cún)款(kuǎn)基(jī)础稳定(dìng)，其利(lì)率相关(guān)风险还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压(yā)力测(cè)试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银行(xíng)对利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化(huà)适(shì)用(yòng)的(de)标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上(shàng)限的银行(xíng)存(cún)款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求(qiú)更广泛(fàn)的(de)银行(xíng)考虑到(dào)可出售(shòu)证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求更好地匹配其(qí)财务状况和(hé)风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在(zài)成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间(jiān)28日(rì)，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进(jìn)一步(bù)确保乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数据(jù)显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再(zài)度印证了(le)美(měi)国通胀的居(军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次jū)高(gāo)不(bù)下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的(de)可能(néng)性。报告(gào)公(gōng)布(bù)后，美国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美(měi)国宏观经济(jì)数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行(xíng)信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了(le)美联(liá军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次n)储货(huò)币政策的(de)紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加了下半年(nián)美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消(xiāo)费支(zhī)出(chū)在(zài)内的一季(jì)度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续(xù)上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机(jī)的爆发(fā)以及一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策(cè)选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏(hóng)观风险的把控，且对(duì)未(wèi)来(lái)加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无最新点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)和经济展望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于(yú)利率决议声(shēng)明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特(tè)别是(shì)如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品(pǐn)市场还是权(quán)益(yì)市场而言，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前金融以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策(cè)预(yù)期，比(bǐ)如是(shì)否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果不(bù)会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对(duì)未(wèi)来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨跌(diē)两(liǎng)难(nán)局(jú)面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观(guān)预(yù)期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多(duō)、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾(wěi)声(shēng)，对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)的压(yā)制边(biān)际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄(huáng)金(jīn)资产储备功(gōng)能(néng)，使(shǐ)得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造成通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息会(huì)议落地后的(de)一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美(měi)联储还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的(de)决策思路。而市(shì)场对于(yú)年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体系(xì)下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结(jié)算体(tǐ)系的变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢(yì)价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配置的(de)角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力(lì)的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对(duì)于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银(yín)行业危(wēi)机及(jí)债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根据美(měi)联储议息会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相应布局。

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