私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记(jì)备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资(zī)本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资(zī)基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可(kě)以有效(xiào)避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存难(nán)度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每(měi)月一(yī)次(cì)。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活22寸是多少厘米期22寸是多少厘米存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确(què)约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格(gé)投(tóu)资(zī)者提(tí)供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出(chū)规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急(jí)预(yù)案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以(yǐ)及(jí)其(qí)他私募基(jī)金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的(de)存(cún)量(liàng)基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对(duì)于不符(fú)合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关(guān)于(yú)投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续期(qī)限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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