4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环(huán)比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤(dùn)积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于以往年份，或使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思(huò)导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确(què)定。非农发布后，截(jié)至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业+25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要(yào)指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农就业(yè)数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本(běn)持平(píng)于(yú)101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升(shēng)，其(qí)中商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商品相关行业(yè)新增(zēng)非农(nóng)就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增(zēng)就业均边(biān)际回升。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或反映(yìng)制造(zào)业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业(yè)相(xiāng)关(guān)行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部(bù)出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服(fú)务新增就业(yè)分别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就业较(jiào)多的(de)休闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示(shì)，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与零(líng)售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落(luò)至(zhì)21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工(gōng)资增速回升，显示劳工市(shì)场韧(rèn)性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍有(yǒu)望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时(shí)工资增(zēng)速低(dī)于其他工(gōng)资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资(zī)增速回升后，与其他工资(zī)指标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美国潜在的(de)工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意水平(píng)（3％左右），这可(kě)能加大美联储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数(shù)据(jù)显示，美国就业市场劳(láo)动(dòng)力供应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅(fú)缓解。最能(néng)反(fǎn)映就业(yè)市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续(xù)三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更接近供需平衡(héng)（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业数据将进一步(bù)削弱联储的(de)降息意愿，但实际经济动能或(huò)弱于非农(nóng)就业数据(jù)所(suǒ)指示的水平，后续需(xū)要关注(zhù)季节因子扰动下降后就业数据(jù)的走(zǒu)势(shì)。非(fēi)农(nóng)就业超预期叠加(jiā)工资(zī)增(zēng)速回升，预计联储将(jiāng)维持(chí)相对市场(chǎng)更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数(shù)据出(chū)现明显恶化，联储转向的(de)可能性将加大(dà)。5月以来，第一共(gòng)和银(yín)行被接管、西(xī)太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银(yín)行风险仍在发酵（参见《美(měi)国第(dì)14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触(chù)发时点提前，前景(jǐng)存在较(jiào)大不确定性（参见《美(měi)国债务上(shàng)限提前(qián)触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠加不断发(fā)酵的银行危机(jī)以及债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼(bī)联(lián)储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中小银行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章(zhāng)来(lái)源

　　本(běn)文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于(yú)预(yù)期，但或许(xǔ)和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思