美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的(de)货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得(dé)到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但(dàn)此前(qián)因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本(běn)除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确(què)定的(de)预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并(bìng)没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理(lǐ)兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多(duō)元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历(lì)史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例(lì)的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全(quán)球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资(zī)产随(suí)同(tóng)风险资产一(yī)起下跌(diē)，华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是(shì)否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极(jí)大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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