5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低(dī)估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划(huà)中(zhōng)提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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