私募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登(dēng)记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我国私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登记(jì)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线要(yào)求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计(jì)三(sān)十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了(le)私募登记备(bèi)案(àn)标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规(guī)模(mó)不(bù)低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的(de)方式(shì)备(bèi)案(àn)的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也(yě)体(tǐ)现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募(mù)生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证券投资基陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思金投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)资产的(de)25％。银行(xíng)活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生(shēng)品交易(yì)异化为(wèi)股票(piào)、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料(liào)保存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对(duì)私(sī)募证(zhèng)陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资(zī)基金管理人(rén)和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一(yī)年度(dù)末(mò)合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压(yā)力测(cè)试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募(mù)基(jī)金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其(qí)他资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵活度(dù)，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关(guān)于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容(róng)应(yīng)当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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