四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银(yín)行敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入(rù)信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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