美国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可以避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战(zhàn)以来(lái)，美国(guó)已103次调(diào)整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的(de)重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛售(shòu)，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增(zēng)长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并没有对(duì)美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等(děng)类(lèi)似的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进一去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债利率短期(去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下(xià)调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出得(dé)到(dào)了(le)保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继(jì)续(xù)举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债(zhài)务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加(jiā)息(xī)对市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过(guò)后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸力(lì)作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧(jǐn去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗)缩的态度。

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