金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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