上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)退市(shì)的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质(zhì)性违萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营(yíng)不善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其(qí)发行的(de)可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的(de)信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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