金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋(qū)于(yú)回落(luò)，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年(nián)底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化(huà)学原(yuán)料(liào)和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短(duǎn)期下(xià)行情况还(hái)会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等(děng)制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性(xìng)波(bō)动主要由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来(lái)源刻画的(de)有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年(nián)9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩张会带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验(氯化钾相对原子质量是多少，yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币(bì)明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是(shì)，当前(qián)资金多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资(zī)表现显著强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端的(de)活(huó)动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释(shì)放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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