5月以来(lái)，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基(jī)金(jīn)、富国基(jī)金、南方基金等多家头(tóu)部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一(yī)季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内(nèi)超半(bàn)数半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是(shì)基于对板块中(zhōng)长期投资价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国(guó)产替(tì)代持续(xù)推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指数(shù)表现为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生(shēng)产设备板块(kuài)周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居(jū)前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第(dì)一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体板块持(chí)续(xù)下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏不(bù)及预期主要(yào)原因，一是(shì)国产替代进程不及(jí)预(yù)期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海外半导体(tǐ)大(dà)厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术和(hé)人才等方面存(cún)在差距，在国(guó)产替(tì)代过程(chéng)中产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入进(jìn)程可能(néng)不及预期；二是下游需(xū)求不及(jí)预期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子产(chǎn)品等终端(duān)需求可能(néng)不(bù)及预(yù)期(qī)，从而导致对(duì)半导体产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行(xíng)筑(zhù)底的(de)阶(jiē)段(duàn)，但我们(men)认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)经济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争力(lì)提升(shēng)也(yě)会更(gèng)加依赖数字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战略投资(zī)部(bù)副总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因(yīn)，一方面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度较(jiào)大(dà)，行业估值处(chù)于底部位置；另一(yī)方面市场预期基(jī)本面即(jí)将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从年初(chū)到(dào)4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多个股的股(gǔ)价(jià)其实(shí)是过(guò)度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一季(jì)报(bào)披露(lù)，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降温，综合因(yīn)素引起行业近期(qī)的(de)持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能看出(chū)投资者对(duì)板块价(jià)值(zhí)的肯定，多位业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基(jī)本面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的(de)需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面(miàn)需(xū)求会重新复(fù)苏，另一方面中(狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别zhōng)国半导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方(fāng)面，半(bàn)导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终有估(gū)值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史(shǐ)估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随(suí)着需求回暖或(huò)者新产品的突破(pò)，会有形成(chéng)很好的投资机会。他(tā)进(jìn)一(yī)步表示，人类(lèi)历史经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次是(shì)信息为对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的(de)人(rén)工智能从感知智能走向认知智能后，将对(duì)人(rén)类生(shēng)产力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息革命经历(lì)了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军(jūn)事等(děng)方面(miàn)全面影响人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新一(yī)轮产业革命爆发的(de)早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪(làng)潮下，人(rén)工智能对云管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了影响，云(yún)侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应用的(de)落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资(zī)机会。因此我们长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议(yì)投资者长期(qī)关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代(dài)表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整个(gè)半(bàn)导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化(huà)为(wèi)主(zhǔ)的设(shè)备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的(de)机会(huì)。首(shǒu)先(xiān)，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对(duì)于科技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代(dài)提供了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板块(kuài)经过近一年(nián)的(de)充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整个(gè)芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和(hé)重(zhòng)点公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的(de)基(jī)础模(mó)型训(xùn)练(liàn)需要大(dà)量(liàng)算力(lì)，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业持续(xù)增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在(zài)加速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中(zhōng)最大(dà)的(de)周期(qī)品种，也可能在年(nián)内迎来(lái)边际(jì)变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认(rèn)为(wèi)需要关(guān)注景气(qì)度(dù)修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的(de)趋势(shì)比较确(què)定，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要(yào)结合基(jī)本(běn)面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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