2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěn长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的g)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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