金融(róng)界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不(bù)存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国(guó)际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。 长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期(qī)因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服(fú)务(wù)消费需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性(xìng)减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生(shēng)驱动长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的(de)修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需(xū)求(qiú)。

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