4月(yuè)美国就业报(bào)告(gào)大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业(yè)数(shù)据偏(piān)高，未来持续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基(jī)本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月美国(guó)就业报告(gào)大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博(bó)一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xī湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少n)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相关行业回升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相关行业(yè)新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增(zēng)就业均边(biān)际回(huí)升。商(shāng)品相关(guān)行业就业边(biān)际改(gǎi)善，或(huò)反(fǎn)映(yìng)制造(zào)业(yè)边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月(yuè)服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内(nèi)部(bù)出(chū)现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增就(jiù)业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店业(yè)4月(yuè)新(xīn)增就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他(tā)需求指标指(zhǐ)示，服务业需(xū)求可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空缺约384万人(rén)，较22年12月(yuè)的(de)470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的(de)水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小时工(gōng)资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅(guī)谷银行(xíng)风(fēng)波(bō)的不确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧(rèn)性较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资(zī)增速回升后(hòu)，与(yǔ)其他(tā)工资指(zhǐ)标的差(chà)距收窄，指示美国潜(qián)在的(de)工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意(yì)水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧张局(jú)势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映(yìng)就业市场紧(jǐn)张程度之一的(de)职位空缺与待(dài)业人(rén)数之(zhī)比(bǐ)连续(xù)三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的(de)水平（图(tú)表7）。根据(jù)历史经验，当(dāng)前(qián)职位(wèi)空缺和求职人之比的回落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业数据将进一(yī)步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于非农就业(yè)数据所(suǒ)指(zhǐ)示的水平(píng)，后续需要关注(zhù)季节(jié)因子扰(rǎo)动下降(jiàng)后就业数据的走势。湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少trong>非农湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少就业(yè)超预期叠加工资(zī)增速回升，预(yù)计联储(chǔ)将(jiāng)维(wéi)持相(xiāng)对市场更加(jiā)鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明(míng)显恶化，联(lián)储转向的(de)可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域银行股价(jià)大(dà)幅下(xià)挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见(jiàn)《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提(tí)前，前(qián)景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美(měi)国债务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的银行危(wēi)机以(yǐ)及债务上限风波，金融(róng)市场动荡可(kě)能性(xìng)加大，不排除(chú)金融(róng)风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美(měi)国中小银行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预(yù)期(qī)，但或许和季(jì)节(jié)性有(yǒu)关》