财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资价(jià)值(zhí)促进(jìn)央企估(gū)值回归”业(yè)务(wù)交流会(huì)暨国(guó)新(xīn)央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值提(tí)升和(hé)高(gāo)质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业国央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此前获(huò)批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经济温和复(fù)苏预期(qī)之下，中(zhōng)特(tè)估银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一(yī)次(cì)历史是否会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特(tè)估有望(wàng)持续为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券(quàn)商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券(quàn)商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银(yín)河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复(fù)苏(sū)不(bù)强劲情况下(xià)，原来(lái)看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资(zī)一部基金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政策背景(jǐng)下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可(kě)观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目(mù)标(biāo)价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其(qí)他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年(nián)分红中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年(nián)提(tí)升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表(biǎo)示，高股息策(cè)略以其确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际可(kě)以为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值(zhí)处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度是(shì)业绩(jì)低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部(bù)基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的(de)国内银行仍然(rán)具有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大(dà)部分的银行估(gū)值(zhí中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还(hái)有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较(jiào)大的(de)修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随(suí)着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融板块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行(xíng)情(qíng)告一(yī)段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出市场行情(qíng)结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射(shè)包括不(bù)限于大金融爆(bào)发往往代(dài)表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市(shì)值的(de)板块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也(yě)表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的(de)交易结(jié)构容易(yì)被(bèi)表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射(shè)分析。

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