大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国(guó)内三西(xī)主产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料(l大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企iào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期(qī)看，煤(m大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企éi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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