5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国(g为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕uó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留(l为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕iú)出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长(z为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕hǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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