申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至455中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁2.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业(yè)务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名(míng)前(qián)5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行(xíng)业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在资本助力中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁(lì)之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhě中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁ng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公(gōng)司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体量(liàng)较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了(le)国(guó)内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的(de)头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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