金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地(dì)方2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存(cún)整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案jiàng)背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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