5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒ成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区u)先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场(ch成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区ǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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