核心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前(qián)提(tí)就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思)分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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