昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系(xì)日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(z日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗ǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的(de)时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易(yì)上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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