调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而(ér)能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高(gāo)也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期(qī)货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市(shì)场预期今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大(dà)，调(diào)油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生(shēng)，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的(de)主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是(shì)欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可(kě)能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原油(yóu)的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)骨架大的男生一般都很高吗，为什么骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差身高越高性功能越差，调油逻辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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