公募(mù)基(jī)金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng厦门是几线城市呢)在基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其(qí)他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算模式(shì)迎来新(xīn)时(shí)代(dài)。券(quàn)商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基(jī)金分别(bié)由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地基(jī)金产品的券商，据了(le)解，其他券商(shāng)也(yě)在(zài)积极研究这一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券(quà厦门是几线城市呢n)公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商(shāng)交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属(shǔ)保管问题(tí)，一(yī)定程度上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券(quàn)公(gōng)司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方差(chà)异化(huà)的(de)需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入(rù)更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产厦门是几线城市呢品，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的(de)优质交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的(de)商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势(shì)逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需(xū)三方存(cún)管(guǎn)；二(èr)是(shì)交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是(shì)比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士(shì)认为，对于(yú)基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功(gōng)能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托管行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资(zī)金划(huà)拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少(shǎo)了(le)证(zhèng)券(quàn)资金账户开户(hù)与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公司(sī)前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分(fēn)配比例(lì)。取决(jué)于投资组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在(zài)筹备(bèi)或启(qǐ)动相应(yīng)的(de)合作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决等问题(tí)，初期或(huò)更多(duō)是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一(yī)家(jiā)基金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务(wù)具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式可(kě)以(yǐ)同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会(huì)保持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信心(xīn)，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模(mó)式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全(quán)额留(liú)存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高(gāo)服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加强了(le)公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉(shè)及(jí)一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个环节需(xū)要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要(yào)是(shì)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱(bào)有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展25年以来(lái)，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人(rén)结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募(mù)基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租(zū)用券商的(de)交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式(shì)在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了券(quàn)结(jié)模(mó)式。根(gēn)据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基(jī)金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行情(qíng)修复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大(dà)公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个(gè)趋势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展(zhǎn)的(de)边际(jì)制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成(chéng)本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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