自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的(de)研究认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从(cóng)基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本(běn)都维持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一(yī)季度(dù)末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年(nián)末的(de)股票(piào)市(shì)值占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一季(jì)度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金融等行(xíng)业的(de)配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去(qù)年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费(fèi)等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出(chū)了前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规(guī)模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩(suō)水。一(yī)季度末(mò)他所管理规模(mó)基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今(jīn)年一(yī)季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的(de)内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期(qī)复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们(men)会(huì)参考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的(de)公司。识(shí)别出好公司是(shì)如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定(dìng)期(qī)报告并对(duì)财务数(shù)据进(jìn)行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调(diào)研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评判这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切(qiè)。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的(de)所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公(gōng)司都(dōu)经历(lì)过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的(de)94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末前(qián)五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行业为新(xīn)科技(jì)技(jì)术(shù)演绎(yì)预测中(zhōng)的(de)相关行业，例(lì)如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业(yè)资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的(de)持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的(de)变化(huà)在市场(chǎng)定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的(de)时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体(tǐ)温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居(jū)民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预(yù)期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一(yī)步(bù)增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获得了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建(jiàn)筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于(yú)短期(qī)基(jī)本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基金前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行(xíng)了积(jī)极的(de)研究(jiū)，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是一(yī)次全(quán)新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对(duì)相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以(yǐ)相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重要的(de)其实也就是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要(yào)一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济(jì)带(dài)入正循环(huán)。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的(de)希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域(yù)医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学(xué)检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医(yī)学(xué)诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学(xué)业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观(guān)经济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一(yī)些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极(jí)的(de)因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市(shì)场的(de)整体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下(xià)权益市场处(chù)在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平(píng)的是(shì)相当合适的(de)。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景(jǐng)的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪在(zài)未来(lái)某个(gè)时点的周期性回(huí)归(guī)。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的(de)主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一(yī)季(jì)度(dù)如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来(lái)市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的(de)仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的(de)变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时(shí)的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关(guān)系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时(shí)间修(xiū)复资(zī)产负债表、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期(qī)回(huí)升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快带来的(de)金融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题(tí)不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更(gèng)多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多公司(sī)在过去几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观(guān)企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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