来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌(hái)不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预(yù)期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还(hái)有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实现“质(zhì)的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力结(jié)合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌(qí)是基建投(tóu)资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房地(dì)产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所以今(jīn)年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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