金融界(jiè)4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势(shì)可能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我们(men)从(cóng)疫情中(zhōng)复苏走过(guò)3个(gè)月(yuè)，并且(qiě)没(méi)有采取(qǔ)强刺(cì)激，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给(gěi)端恢复(fù)略快于(yú)需(xū)求端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举例(lì)，疫(yì)情之后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息(xī)过程又带来(lái)银(yín)行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我(wǒ)们的(de)优(yōu)势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀(zhàng)水平较低可以看(kàn)得(dé)更乐观一些，不必(bì)担心中国(guó)会陷(xiàn)入长期的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不(bù)会率(lǜ)先好转，需要经(jīng)济环(huán)境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什(shén)么也没有特别明显改善？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务(wù)业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复(fù)到原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟(gēn)感受到(dào)的服务业在回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜(qián)在增速上才能(néng)够逐(zhú)步消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服(fú)务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在今年底回到(dào)疫情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩(suō)狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季(jì)度新(xīn)增(zēng)贷款却创纪(jì)录，引发了关于通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央行(xín狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字g)：金融(róng)数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央(yāng)行(xíng)举行2023年一(yī)季度金融(róng)统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会。央行货(huò)币政策司司(sī)长邹澜回应称(chēng)，我国不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物(wù)价(jià)水平持续(xù)负(fù)增长、货币供(gōng)应量持续(xù)下降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供(gōng)应(yīng)量）和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期(qī)的物价(jià)回落是因为经济基本面和高基数(shù)等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一(yī)方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是(shì)“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)给充(chōng)足。另一方(fāng)面，需求(qiú)恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其(qí)是大宗消费需求回升(shēng)需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进一步(bù)指出(chū)，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来(lái)高基(jī)数扰(rǎo)动(dòng)。货(huò)币信贷较快增长(zhǎng)与物(wù)价回落并(bìng)存(cún)，本质上(shàng)受时滞影响。稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币(bì)政策注重从供(gōng)给侧发力，去年(nián)以(yǐ)来支持稳增长力度(dù)持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节的效(xiào)应传(chuán)导有一个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰动也使企(qǐ)业和(hé)居民信心偏(piān)弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数据领先于经(jīng)济(jì)数据，实际上(shàng)反映(yìng)出供(gōng)需恢复(fù)不(bù)匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前(qián)中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经济(jì)数据发(fā)布会上，国家统计发(fā)言人(rén)付凌晖(huī)就近期市(shì)场热(rè)议的(de)中国经济(jì)是否会陷(xiàn)入通缩进行(xíng)了(le)回应(yīng)。他(tā)表(biǎo)示，总的来(lái)看，当前(qián)中国经济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)下阶段来(lái)看，物价会稳步(bù)恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅较(jiào)高，再(zài)加(jiā)上国内(nèi)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅(fú)可(kě)能保持低位(wèi)，但这不说明(míng)通(tōng)货(huò)紧缩。随着(zhe)下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格(gé)会(huì)回(huí)到一个(gè)合理水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直(zhí)言，当前数据呈现复(fù)苏信号(hào)明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不(bù)成立，预计下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也指出(chū)，CPI可能低估(gū)了(le)服务业和(hé)其他(tā)不可贸(mào)易(yì)品的(de)通胀。而(ér)作为（不(bù)计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入(rù)、居民(mín)消费(fèi)倾向(xiàng)、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变(biàn)化而言，居(jū)民消(xiāo)费能力和购(gòu)房意愿在防疫(yì)政策优(yōu)化(huà)后(hòu)都(dōu)在(zài)修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的认定(dìng)，其(qí)主要反映(yìng)局(jú)部性(xìng)、外生性(xìng)与阶(jiē)段性(xìng)现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当(dāng)前的物价下(xià)行不是(shì)通(tōng)缩，而是与基数效应、前(qián)期非经(jīng)济(jì)政策对企业家信心的冲击(jī)以及疫情(qíng)后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映经(jīng)济恢复(fù)向好(hǎo)，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业(yè)好于工业、内(nèi)需(xū)恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王小鲁称，在(zài)货币增长(zhǎng)大(dà)幅度超过经(jīng)济(jì)增长的(de)情况下(xià)，所谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”是个伪命题。货币(bì)走高，价格(gé)走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产能过剩和消费(fèi)需(xū)求不足抑制了价格(gé)上涨。这(zhè)种情况下(xià)货币扩张对促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高不(bù)良(liáng)债(zhài)务，加剧(jù)产(chǎn)能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认(rèn)为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的(de)本(běn)质是货币与有效需(xū)求或供给的不匹配(pèi)，背后是(shì)居(jū)民与(yǔ)企业支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场(chǎng)转向三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上(shàng)修(xiū)与下修后，当前宏(hóng)观预期波动率再(zài)次抬升，国(guó)军宏观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环(huán)境(jìng)延(yán)续，长端(duān)利率(lǜ)依然(rán)有小幅下行空间，权狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略也(yě)指出，通缩环境(jìng)下(xià)景气行业的(de)稀(xī)缺(quē)是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因(yīn)素，物价水平的回落多(duō)与(yǔ)有效需求不足相关，在(zài)传统(tǒng)周期(qī)行(xíng)业景气低迷的(de)环境下，产业周期(qī)上行的(de)成长行业优势(shì)凸显。

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