金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱报道(dào)称，自5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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