美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以避(bì)免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务(wù)规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股张学良多高，少帅张学良多高票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常(cháng)低(dī)，但此前因(yīn)为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的(de)信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有确(què)定的(de)预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期(qī)或(huò)继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大(dà)类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股(gǔ)也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债(zhài)谈判(pàn)关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国(guó)财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票(piào)通过债(zhài)务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美(měi)国(guó)未来(lái)的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存(cún)在(zài)修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经济数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限(xiàn)协(xié)议通(tōng)过后，美(měi)国(guó)财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国张学良多高，少帅张学良多高内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是(shì)否要调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否能进一(yī)步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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