原本(běn)被(bèi)视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润(rùn)实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了(le)不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期(qī)的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一(yī)个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟g alt="白(bái)酒分化加剧，今年拼的是去库存速度 | 钛媒体风向(xiàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟(jù)中国(guó)酒业协会公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的表现之一是(shì)优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经(jīng)连(lián)续(xù)多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保(bǎo)持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业(yè)分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一(yī)个(gè)非常好(hǎo)的(de)加(jiā)持。”

　　白(bá15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟i)酒结构性增长(zhǎng)的另一(yī)个特(tè)征是，在过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些(xiē)都是(shì)企业(yè)为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市(shì)企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是(shì)在(zài)各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化(huà)加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金流的(de)下(xià)降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说(shuō)明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财(cái)报(bào)中表示是因(yīn)为去年(nián)同期(qī)基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等(děng)企业库(kù)存同比(bǐ)增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定(dìng)程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截至今年(nián)一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了(le)茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存很大，对(duì)白酒发(fā)展(zhǎn)来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济(jì)面的恢(huī)复以及(jí)社(shè)会(huì)活(huó)动的复苏(sū)，会加速(sù)去库存，特(tè)别是名(míng)酒(jiǔ)库存会(huì)得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然会面临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于库存的(de)问题(tí)时就谈(tán)到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了(le)社会库存积压(yā)。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋(qū)势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关(guān)键的(de)是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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