财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行相关(g女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束uān)负责人对(duì)财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票据女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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